原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

去年 9 月，Hyperliquid 原生稳定币 USDH 之争一度成为行业焦点；而现在，这一曾被寄予厚望的稳定币却突然迎来了自己的“退场时刻”。

昨晚，Coinbase宣布将成为 Hyperliquid 上 USDC 官方国库部署者，Hyperliquid 原生稳定币 USDH 发行商 Native Markets 则授予 Coinbase 购买 USDH 品牌资产权利。后续，USDH 市场将逐步关闭，在此期间用户仍可无手续费将 USDH 兑换为 USDC 或法定货币。

自此，曾经名噪一时的 USDH，成为了 Coinbase 的收编资产，而 USDC 也正式被确立为 Hyperliquid 的官方稳定币和报价资产。Odaily星球日报 将于本文简析此事内情及后续影响。

USDH 退场，USDC 当兴：50 亿美元背后的经济账

这场“Hyperliquid 生态稳定币争夺战”的大戏，最终以 Coinbase&Circle、Hyperliquid、USDH 发行商 Native Markets 三家共赢而告终。

Coinbase 借此进一步与 Hyperliquid 生态深度绑定；Hyperliquid 则收获了生态内 USDC 稳定币储备收益的大头；Native Markets 作为曾经 USDH 的最终赢家，则以“出售 USDH 品牌资产”的形式收获了自己的回报。

Coinbase&Circle：绑定 Hyperliquid 链上经济，持续加码投资 HYPE

目前，Hyperliquid 上的 USDC 规模约为 51.64 亿美元，同比增长 2 倍。

作为 USDC 的官方合作方及收益共享方，Coinbase 此举无疑是为了与 Hyperliquid 生态进行深度绑定。

此外，据 Hyperliquid 官方公告信息，Coinbase（资金部署者）和 Circle（负责 CCTP 及原生跨链基础设施的技术部署）都已承诺质押 HYPE 以激活 AQAv2（Aligned Quote Asset v2，即对齐报价资产）。

值得一提的是，去年 9 月，Circle 就已买入 HYPE 代币，目前其 HYPE 代币质押规模已增至 50 万枚左右的规模。

Hyperliquid：坐收 USDC 储备收益大头，享受 Coinbase 盟友身份便利

至于这次合作的最大赢家，无疑是作为生态基座的 Hyperliquid。

据官方公告，后续 Coinbase 将与 Hyperliquid 协议共享大多数的（vast majority）储备收益收入。尽管目前并未公布具体的分成比例，但若按照此前 USDH 的收益分成机制，Hyperliquid 将实际获得约 90% 的储备收益。

据 Hyperliquid 社区成员测算，以 47 亿美元的规模、3.8%的利率收益为限，该笔收入对应约为 1.6 亿美元；换言之，即对应每日 44 万美元的 HYPE 代币回购。

不仅如此，随着 CLARITY 法案在美国参议院银行业委员投票通过，Hyperliquid 与 Coinbase 的深度绑定也意味着 HYPE 以及 Hyperliquid 在美国监管层面也获得了一定的支持。

Native Markets：USDH 历史使命完成

作为 Hyperliquid 原生稳定币 USDH 的发行商，Native Markets 看似是此次“收编事件”的最大失意者，但从其官方发文来看，其结局也算得上“功成身退”。

一方面，USDH 为 Coinbase 与 Hyperliquid 协议共享 USDC 收益分成提供了范例与模板；另一方面，Coinbase 此次应该是直接收购了 USDH 相关品牌资产，Native Markets 团队发行的 USDH 稳定币算是“被 Coinbase 收购”，由此该团队反而获得了一定的经济回报。

后续，Native Markets 也言明将保持独立并寻求其他方面的发展。

USDH 退场之后，三赢局面下，受伤的只能是 USDH 用户

当然，Native Markets 的退场也并非一面倒的“赞赏”，Hyperliquid 社区用户也对其所谓的“上了谈判桌”的说法颇有微词。

有人认为，USDH 的退场意味着去中心化时代的彻底倒退；

也有人指出，当初 USDH 稳定币发行商投票就应该选 Paxos，至少他们是为用户和稳定币增长着想的，而那些投票给 Native Markets 的人只不过是为了站队和内部利益。最终用户一无所获。这些言论也获得了不少人的赞同和支持。

自此，一年前那场“霸总追爱”、“反抗巨头”的戏码，终于落下了帷幕。

只不过如今再看 Hyperliquid 与 Coinbase、Circle 的“握手言和”场面，终究是让人有些唏嘘，也略显讽刺。

一切的一切，原来都只是利益分配，而不是曾经高呼过的“为了社区”、“为了 Hyperliquid”的口号。

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