作者：深潮 TechFlow

摩根士丹利在最新 S-1 修正文件中披露，其比特币现货 ETF「MSBT」管理费定为 0.14%，低于市场上所有现有竞争对手。若获 SEC 批准，MSBT 将成为首只由美国大型银行直接发行的比特币现货 ETF。该行旗下财富管理部门管理约 8 万亿美元客户资产，拥有约 1.6 万名财务顾问，Strategy CEO Phong Le 测算，仅 2%的配置比例即可带来约 1600 亿美元资金流入——相当于贝莱德 IBIT 规模的三倍。

摩根士丹利正式向比特币 ETF 市场投下一枚价格炸弹。

据 The Block 报道，摩根士丹利上周五向美国证券交易委员会（SEC）提交了 S-1 修正文件，披露其拟发行的比特币现货 ETF——摩根士丹利比特币信托（Morgan Stanley Bitcoin Trust，代码 MSBT）——年化管理费（Delegated Sponsor Fee）为 0.14%。这一费率低于目前市场上所有同类产品，比 Grayscale 比特币迷你信托（Bitcoin Mini Trust）的 0.15%低 1 个基点，比贝莱德 iShares 比特币信托（IBIT）的 0.25%低 11 个基点。

若获批，MSBT 将成为首只由美国主要银行直接发行并挂牌的比特币现货 ETF，也是自 2024 年 1 月首批十余只同类产品集中上市以来的首个新参与者（Grayscale 迷你信托除外）。纽约证券交易所（NYSE）本周早些时候已发出上市通知，Bloomberg ETF 分析师 James Seyffart 预计 MSBT 最快将于 4 月初上市。

全市场最低费率，一个基点攻击性定价

在比特币现货 ETF 市场，所有产品均直接持有比特币并跟踪其现货价格，费率是为数不多的核心差异化指标之一。摩根士丹利将费率定在 0.14%，不是象征性地参与竞争，而是直接瞄准了最低价格带。

目前主要竞品费率如下：Grayscale 比特币迷你信托 0.15%，Bitwise BITB 为 0.20%，ARK/21Shares ARKB 为 0.21%，贝莱德 IBIT 和富达 FBTC 均为 0.25%，Grayscale 旗舰产品 GBTC 为 1.5%。

费率差异在大额配置和长期持有中效果显著。以 10 万美元投资计算，MSBT 较 IBIT 每年节省约 110 美元管理费；对机构级别的仓位而言，这一差距经年累月形成可观的复利优势。

历史数据已证明费率对资金流向的驱动力。据 The Block 数据，Grayscale 旗舰产品 GBTC 收费 1.5%，自 2024 年 1 月转为 ETF 以来，资产规模已从约 290 亿美元缩水至约 130 亿美元。

Bloomberg ETF 分析师 James Seyffart 在 X 平台回应费率披露时表示，摩根士丹利此举「毫不含糊」（not messing around）。

8 万亿美元财富管理网络

在产品结构高度同质化的比特币现货 ETF 市场，费率只是摩根士丹利牌桌上的筹码之一，其真正的差异化武器在于分销网络。

摩根士丹利旗下财富管理部门管理约 8 万亿美元客户资产，拥有约 1.6 万名财务顾问。该行数字资产策略负责人 Amy Oldenburg 此前透露，目前约 80%的加密 ETF 交易活动来自自主投资者（self-directed investors），而非顾问管理的账户。一款费率全市场最低的自有产品，有望消除顾问推荐比特币配置时的「成本顾虑」，从而打通顾问渠道这一尚未充分激活的增量空间。

Bloomberg ETF 分析师 Eric Balchunas 将摩根士丹利称为「富裕婴儿潮一代资金的终极守门人」。

Strategy（原 MicroStrategy）CEO Phong Le 则从规模角度做了更激进的测算。他在 X 平台发文指出，摩根士丹利财富管理部门管理约 8 万亿美元资产，目前建议客户将 0-4%的投资组合配置于加密资产。按 2%的配置比例计算，潜在资金规模约为 1600 亿美元，相当于贝莱德 IBIT 当前约 550 亿美元管理规模的近三倍。他将 MSBT 称为「Monster Bitcoin」。

不过，Backpack 的 Joe Takayama 提醒称，实际配置比例可能远低于 2%甚至接近零。顾问渠道的大规模激活仍需时间验证。

不止比特币：摩根士丹利的加密全线布局

MSBT 并非孤立产品，而是摩根士丹利系统性进入加密资产领域的一环。

该行于 2026 年 1 月同时提交了比特币和 Solana 现货 ETF 申请，随后又提交了质押以太坊 ETF 申请。2 月 18 日，摩根士丹利申请了国家信托银行牌照，以便直接为客户提供数字资产托管、交易和质押服务。该行目前正式建议客户将 2%-4%的投资组合配置于加密资产，覆盖个人退休账户（IRA）和 401（k）计划。

在产品架构上，MSBT 选择 Coinbase 担任托管人和主经纪商，BNY Mellon 负责现金托管和基金行政管理。初始种子投资约 100 万美元，对应 10,000 份创设篮子。Solana ETF 的费率尚未披露，相关文件也未作修订，进展明显慢于 MSBT。

若 SEC 最终放行，摩根士丹利将成为首家直接发行比特币现货 ETF 的美国大型银行。高盛、摩根大通、美国银行等机构旗下均管理着数万亿美元的财富管理资产，目前尚无一家提交自有比特币 ETF 申请，但分析师普遍预期摩根士丹利的举动将加速同业的内部评估进程。